透過財報了解一家企業可以有很多視角，如果是投資人或股東，會看總資產回報率、凈資產回報率甚至經濟增加值、PE等等。如果是債權人，可能更關注的是企業償債能力的各項指標，如資產負債率、流動比率、速動比率、現金比率、權益乘數等。如果跟企業沒有任何金錢往來的局外人，只是初步接觸一家公司，如何快速對公司做出評估和判斷呢？不妨把資產負債表、利潤表打開，試著通過以下七步，從外部行業看到企業內部，從企業過去看到未來。
第一步，看行業?？匆患移髽I所處的行業，有許多指標可以評估，但最直接的指標就是毛利率，即（營業收入-營業成本）/營業收入。如果行業的頭部幾家企業的毛利率都在20%以下，這個行業大概率已經處于完全競爭市場了，試想一片紅海中的企業，除非未來找到第二曲線，否則成長空間及盈利能力非常有限。
第二步，看企業規模。如何透過財報判斷一家公司的規模？有人說可以看營業收入，也對，也不對。因為營收如果主要來自主營業務，那自然是好的，但如果來自營業外收入，可能是某年偶發事件，并不能代表企業的實際規模。比如之前看過一家電梯公司的財報，疫情期間總營收保持穩定增長，以為企業運營狀況良好，但再細看下來，原來是當年處理了一處房產，勉強把營收規模拉平，這樣的公司規模并不是公司的真正規模，換句話說，公司的真正規模應該大部分來自于主營業務收入。
第三步，看企業效益。通?？雌髽I效益的指標是凈利潤。凈利潤=營收-成本-費用。首先要關注成本里固定成本及變動成本，然后要注意期間費用情況，比如企業負債高，那么財務費用相對就會比較高，因為財務費用主要是利息，另外還要減去銷售費用和管理費用等并扣稅之后剩下的才是凈利潤。但凈利潤高的一定就意味著公司效益好嗎？不一定。跟第二步一樣，一定要看凈利潤來自于經營性利潤還是非經營性利潤。特別是中國所獨有的政府補貼，往往就藏在非經營性利潤里，如果政府補貼大，就會把凈利潤撐的虛胖。但政府不可能年年補貼，就算年年補貼，一家企業如果一直靠政府補貼過日子，效益大概率好不到哪兒去。
第四步，看企業效率?？雌髽I效率的方式有非常多，比如人均效率，但透過財務看效率，通常是各種帶周轉率的指標。如制造業企業最重要的指標是應收賬款周轉率、存貨周轉率或者存貨周轉天數等。其實在所有權和經營權分離的現代企業治理結構下，最考驗經營層管理能力的就是這些指標，因為償債能力等指標有一些超出管理層的權限，而企業的營運效率才是企業管理經營層在權限范圍內管理能力最淋漓盡致的體現。
第五步，看企業資產。企業資產是不是越多越好？當然不是，因為資產=負債+所有者權益?？赡芾锩婧芏喱F金資產都是借來的。那如何判斷資產？可以在資產負債表上做同型分析，即用左邊資產下所有的細項除以總資產，來判斷資產中各個小項在總資產中的占比，然后重點關注占比較大的前幾項。比如一家制造業企業如果存貨占比大不一定是好事，因為如果周轉率慢意味著滯銷。應收賬款高也意味著壞賬風險大，因此看一家企業的資產不僅要看數量，更要看資產質量。
第六步，看財務風險。風險可能是階段性的，也可能是伴隨企業很長一段時間。因此，要評估風險來源，并做出預測，以使風險可控。首先在評估風險來源時，通常關注的是杠桿率或財務安全線，一般認為企業的資產負債率保持在60%以下相對穩健，這里要說明兩點，一是資產負債率多少算健康一定要看行業，比如航空公司的資產負債率可以在80-90%也正常，因為它是重資產行業，一架飛機要很多錢。再比如在地產行業擴張期時，幾乎所有的龍頭房企都是“高負債高周轉”模式瘋狂周轉快速變現，但最近幾年行業受政策等多重因素影響進入下行周期，周轉不動了，”高負債“也就徹底變成了“高風險”。二是資產負債率不是越低越好，或者不借錢也不一定就好。因為如果一家公司沒有杠桿，也就意味著無法撬動更大的“世界”。當然除了資產負債率，還要關注長期負債率、短期負債率等指標。其次，評估完風險后，要基于過去看未來，對未來的風險以及未來現金流等正向指標做出預測，并據此做出科學的決策，而這正是財報的最大作用，即財報遠不止是幫助我們了解企業的過去和現在，財報更大的價值應該是基于過去預測未來，并能基于預測做決策。
第七步，看發展趨勢?？蹿厔菥褪堑湫偷幕谶^去看未來。相關指標同比看一下過去和現在企業的情況，再結合實際內外部情況，預測未來走勢。同時，別忘了財報的作用從來不止是數字，更應仔細分析一下趨勢的關鍵驅動因素是什么，可以用5why法連續深挖趨勢背后的根因。
至此，借助財務報表，通過看行業、看企業規模、看企業效益、看企業效率、看企業資產、看財務風險、看發展趨勢等7步走，從行業中觀看到企業微觀，從過去、現在預測將來，幫助我們完成了對一家企業的初識。
作者：漢哲咨詢集團 趙冬梅
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