當今世界正經歷百年未有之大變局，10月五中全會討論的“十四五”規劃，將是擴大內需戰略提出后的首個五年規劃，也是全面建成小康社會后的首個五年規劃，如何在危機中育新機、于變局中開新局值得關注。我們認為人口政策、資本市場改革、區域戰略、土地改革、收入分配、糧食安全、國防軍隊、產業政策、生態環保等或將成為亮點。
2020年10月的十九屆五中全會將對“十四五”規劃提出建議，參考十八屆五中全會經驗，有三份文件值得關注。
7月30日的政治局會議決定今年10月在北京召開十九屆五中全會，研究關于制定“十四五”規劃和2035年遠景目標的建議。根據2015年十八屆五中全會經驗，有三份文件值得關注：
1）十九屆五中全會閉幕當天，或將公布大會公報，簡述對于“十四五”規劃的建議，內容較為精簡；
2）大會結束數日后，或將全文發表《中共中央關于制定“十四五”規劃的建議》（后稱《建議》），內容更加詳實，預計篇幅約為正式規劃的三分之一；
3）大會結束數日后，對“十四五”規劃建議的說明或將發表，重點闡述“十四五”規劃的主要變化。此外，預計明年3月全國兩會將正式通過并公布“十四五”規劃全文；明年下半年，各行業、各領域的“十四五”具體規劃也將陸續落地。
《建議》或提出一系列重磅改革措施，是預判“十四五”規劃最重要的參考，但大概率不會提出太多定量目標。
2015年十八屆五中全會對“十三五”規劃的建議中提出了全面建成小康社會新的目標要求、“全面二孩”、新能源汽車推廣計劃等重磅政策，可以從中初見“十三五”規劃整體框架。我們認為十九屆五中通過的《建議》同樣會一系列重磅改革措施。不過《建議》或將偏重于定性描述，具體行業的定量目標或需等到明年兩會的“十四五”規劃正式稿，或明年下半年的行業“十四五”規劃中公布。
《建議》中或將單辟章節重點闡述擴大內需戰略，系統性描繪未來5年改革框架。
擴大內需不僅是短期對沖疫情的逆周期政策，更是應對內部經濟結構調整、外部不確定性增加的中長期戰略，或需5-10年的時間實施落實。“十四五”是擴大內需戰略提出后的首個五年規劃，或將圍繞國內國外雙循環制定具體的系統性改革方案，減少對美國的外需依賴，轉向歐洲、日韓和國內市場。2020年全國兩會政府工作報告中將“實施擴大內需戰略”單獨作為一個章節重點部署，因此我們認為《建議》中也有望單獨開辟章節，以凸顯其戰略重要性。
具體來看，預計下列政策可能成為“十四五”規劃的亮點：
放開人口生育限制，并配套鼓勵措施。中國勞動人口占比已經在2010年達到了頂峰，二胎紅利過后需要進一步放開生育限制。全國第七次人口普查正在進行當中，有望于明年年初發布結果，屆時或將是生育政策調整的窗口期。參考日本韓國經驗，單純放開生育限制的效果不理想，未來或將配套出臺完善現金補貼、稅收減免、產假制度等激勵措施。
資本市場改革加速推進，銀行體系強化支持實體經濟。資本市場改革或繼續圍繞融資端、投資端和機構端加速改革。市場端包括全市場注冊制、優化退市制度、完善減持制度等；投資端包括放寬外資持股上限、提高養老金入市比例、豐富衍生品等；機構端包括支持頭部券商發展、擴展資本金補充渠道、適度提高杠桿比例等。銀行系統或繼續強調脫虛向實、防范化解風險、完善公司治理，制造業貸款比例或進一步提高。
城鎮化突出城市群作用，盤活土地要素釋放潛力。區域規劃方面，“十四五”或將推動人口和資源進一步向城市群集中。除傳統的長三角、粵港澳大灣區和京津冀三大城市群以外，成渝地區受益于人口紅利、產業轉移和西部大開發政策，有望成為中國的第四極。海南計劃到2025年初步建立自由貿易港政策制度體系，零關稅、減免企業所得稅和個人所得稅等政策有望得到落實。土地方面，集體經營性建設用地全面入市條件逐步成熟，農村宅基地流轉和推出有望進一步放開，城鄉建設用地增減掛鉤和跨省調節機制或將得到完善。
壯大中產階級，縮小貧富差距。貧富差距過大不利于內需潛力的釋放和社會的長治久安，“十四五”期間或將強化初次分配和二次分配的調節作用。初次分配方面，或將推動勞動密集型產業向中西部地區轉移，強化以產權為核心的科技要素市場化評價體系，并以土地改革為核心增加農民財產性收入。二次分配方面，可以通過房產稅、證券資本利得稅、遺產稅等方式“調高補低”，并強化社保體系的托底功能。
身處百年未有之大變局，推動國計民生行業深化改革。預計1）確保糧食安全，健全糧食儲備制度，堅守18億畝耕地紅線。2）加強稀土等重要金屬儲備，維護國家戰略安全。3）十九大將國防和軍隊現代化的目標時點提前15年，“十四五”期間軍費有望合理增長，重點型號裝備或迎來補償式發展。
產業政策向市場化轉型，“四基”領域有望聚舉國之力。一方面，今年5月《關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》中提出的產業政策向普惠化、功能性和競爭性轉型有望在“十四五”期間深化落實，產業政策進一步向國際通行規則靠攏。另一方面，構建新型舉國體制或將重點支持核心零部件、關鍵基礎材料、先進基礎工藝和產業技術基礎等“四基”領域，具體措施包括重大科技專項、稅收優惠、政府采購、融資支持等。
綠水青山就是金山銀山，加強生態環境建設。預計1）礦山占損用地修復或將加速，有望完善建設用地增減掛鉤等市場化激勵手段，放松PPP等融資方式。2）提高可再生能源比例，大力光伏、風能、水電和核電等清潔能源。3）強化單位GDP能耗約束，倒逼經濟發展方式轉變。
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